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　　中金发布研报称，调处企业中国（00220）公布1Q25计较情况，举座收入增长低双位数，净利润6.02亿元，同比+32%，超商场预期，主因饮料毛利率进步及费率削弱好于预期。公司刻下交游在16/14倍25/26年P/E。有计划利润率进步好于预期，上调25/26年盈利预测3.1%/3.2%至22.2/25.4亿元，上调概念价7%至10.5港币，对应19/17倍25/26年P/E和17%上行空间，看守跑赢行业评级。

　　中金主要不雅点如下：

　　1Q25收入低双位数增长，饮料及食物业务均延续较好增长

　　公司1Q25收入同增低双位数，分业务看，该行展望1Q25饮料收入同增低双位数，其中红绿茶、海之言及冰糖雪梨同比均实现双位数增长，主要受益于行业增长较好、公司4Q及1Q加大冰柜干预进步单点动销、冰红茶居品升级、新品推出等；据中金商超数据，1Q25茶饮料/包装水/果汁/功能饮料/碳酸饮料销售额同比+4.4%/+4.5%/+10.4%/+7.0%/+2.1%，有计划KA渠说念本人东说念主流量下落影响，软饮料全渠说念1Q仍延续较好景气度。该行展望1Q25食物收入同增高单元数，其中茄皇、红烧牛肉面、老坛酸菜面同比均实现双位数增长，汤达东说念主亦还原低单元数增长，主要受益于汤达东说念主及红烧牛肉面升级居品扩充。新品方面，公司本年不息推出无糖茶新口味春拂焙茶、小茗同学新口味居品等，以及启动更大界限尝试扩充焕神能量饮料居品，积极拓展饮料品类。

　　1Q25饮料毛利率进步、费率优化，饮料利润率进步带动净利润高增

　　该行展望1Q25公司毛利率同比进步约0.5ppt，其中饮料毛利率进步约2ppt，主要受益于PET、白糖等资本下落及产能期骗率进步，面毛利率下落1ppt以上，主因棕榈油资本飞腾牵涉。1Q25公司销售费率同比下落约0.5ppt，主要由于面因资本飞腾减少用度干预及用度干预成果进步。分品类看计较利润率趋势，该行展望饮料OPM进步较好，面OPM执平微降，由于饮料OP占比约9成，饮料利润率进步带动公司中枢利润高增。

　　1Q25实现开门红，看好全年公司功绩终了

　　该行草根调研显现受益于出行东说念主次加多以及公司升级居品扩充，4月公司面和饮料仍延续较好增长，且渠说念库存保执良性。该行展望25年出行及新品扩充等有益身分有望延续，而需求亦有望徐徐复苏，25年公司饮料收入有望执续较好增长、面增速有望改善。利润端，有计划饮料PET及白糖资本利好、产能期骗率进步等，该行展望25年饮料利润率进步或有望带动举座利润率改善。中永久看，该行合计饮料行业较好景气度有望利好功绩执续成长，此外有计划行业龙头企业的利润诉求增强，该行展望面和饮料状貌改善有望带动公司利润率稳中有升。

　　风险请示：需求疲弱；竞争加重；原材料价钱波动。

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包袱剪辑：史丽君