中信建投鸡蛋半年报：蓄势待发 温和来往想路切换

专题：2025期货半年报汇总

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　　作家 | 中信建投期货相干发展部 魏鑫

　　相干助理 | 中信建投期货相干发展部 邓昊然　　本求教完成技能  | 2025年7月11日

　　2025年下半年核心不雅点：

　　供应方面，卓创25年6月在产蛋鸡存栏升至13.4亿羽，环比+0.45%，同比+6.77%。存栏彭胀趋势不时，产能压力短期暂未缓解，但市集价钱已基本罢了供给压力情况。

　　刻下咱们凭证卓创的存栏、补栏以及淘汰数据静态推算，不研讨超淘的情况，本轮存栏量可能在8-9月份出现下行拐点，而会聚淘汰会加快存栏见顶的程度。

　　现货价钱方面，掂量7月中下旬梅雨季收尾后，仓储改善或触发卑鄙补库。现货价钱有望在7月迟缓震憾筑底，在8-9月旺季窗口迎来暄和飞腾，飞腾主要驱动在于季节性需求爆发以及前期淘汰量积蓄，产能去化不及或将压制涨幅。10-12月节后需求回落，产能去化领域披露，现货可能存在小幅回落，届时重要考据在于产能去化情况。

　　政策上，下半年鸡蛋期货行情掂量将呈现“先扬后抑”的震憾走势，核心矛盾会聚于高产能与季节性需求的博弈，价钱反弹高度受限但存在阶段性契机。

　　一、上半年行情回归

　　全体趋势上，2025年上半年鸡蛋价钱基本呈现单边下降态势。主产区均价从1月的4.28元/斤跌至6月的2.76元/斤，现货价钱创近三年最低水平。上半年鸡蛋现货期货下降的主要矛盾在于：

　　一是，产能捏续彭胀，供应阶段性饱胀。存栏量升至历史高位，卓创数据夸耀，2025年5月天下在产蛋鸡存栏量达13.34亿只，6月进一步升至13.40亿只，同比增6.77%，创近三年新高，且掂量7月存栏量将增至13.50亿只；

　　二是，需求季节性疲软。淡季浪掷低迷，6月南边参加梅雨季，高温高湿天气导致鸡蛋储存难度加大，交易商采购严慎，同期学校休假减少会聚浪掷。替代品冲击，猪肉、鸡肉价钱下降，分流部分鸡蛋需求；

　　三是，老本因循放松，淘汰延伸加重供应压力。饲料价钱下行，豆粕、玉米价钱相较往年明显下行，单斤鸡蛋饲料老本降至2.6–3.0元，削弱老本因循。7月存在延淘预期，部分繁衍户霸术在中秋节前高价出栏老鸡，导致7月骨子淘汰量可能低于表面值，表面出栏量约8000万只，减慢产能去化。

　　21年以来繁衍盈利鞭策的彭胀期事后，刻下行业已参加被迫去产能阶段。下半年反弹高度取决于淘汰捏续性及中秋需求强度。繁衍主体迟缓转向“细巧化降本”，如优化饲料配方、疫病防控，短期题材上投资者可温和8-9月合约的旺季波动契机。

　　二、供需：存栏或迎来周期拐点

　　（一）下半年存栏见顶预期可能扭转来往趋势

　　主导产能出清的核心力量仍是繁衍失掉。从失掉十足幅度看，刻下繁衍利润失掉基本打到连年同期极值隔邻。而从历史季节性规则看，失掉一般齐会在旺季技能窗口迎来建树，不对点在于建树的程度。

　　回归供给矛盾凸起年份的季节性的说明，即使在存栏量比拟高的20年，8月份的最高单斤盈利曾经达到0.56元/斤，相对6月份-0.72元/斤的最大失掉幅度存在约1.28元/斤的升幅。这也不错讲授刻下期货盘面08合约相对07合约近700点控制的升水，市集一经隐含对旺季的建树预期。

　　从周期拐点视角看，在现货资格5-6月份捏续的低迷后，不错看到产能运转出现存效出清的信号。捏续跌破老本线现货价钱迟缓激勉会聚淘汰，淘汰鸡价钱已出现比拟明显的趋势性下降，反应繁衍端在现货跌价压力下进行加快淘汰。

　　加快淘汰反应到存栏量的说明等于，存栏拐点预期的前置。刻下咱们凭证卓创的存栏、补栏以及淘汰数据静态推算，不研讨超淘的情况，本轮存栏量可能在8-9月份出现下行拐点，而会聚淘汰会加快存栏见顶的程度。

　　捏续失掉的布景下，刻下行业已参加被迫去产能阶段。现阶段现货说明低迷，市集预期悲不雅，不甩掉期现均有进一步下行空间，但下行幅度可能有限。主产区蛋价捏续跌破现款老本（河北低至2.5元/斤），单斤失掉约0.4元。从淘汰日龄看，5-6月份出现积极的下行，反应产业去产能的算作伸开。淘汰开展导致产能妥当出清，可能迟逐渐解供应压力，形成价钱底部因循身分。

　　概述刻下现货价钱以及存栏变化预期，咱们合计，本轮现货廉价捏续的技能越长，存栏拐点前置的预期越强，矛盾爆发的程度越大，技能自然地站在了多头侧，下半年可能是实现空头向多头切换的重要技能节点。

　　（二）补栏运转下行但十足量仍偏高

　　21-24年盈利周期驱动补栏。2024年蛋鸡繁衍盈利达五年高点，刺激繁衍户扩产意愿。同期，饲料老本下行进一步改善利润空间。补栏鸡苗捏续诊治为新增开产蛋鸡，2024年高补栏量奏凯导致2025年6月在产蛋鸡存栏量突破13.4亿只，同比+6.77%，创近三年新高。

　　补栏量捏续保管高位。凭证卓创数据，2025年1-6月天下蛋鸡补栏量约5.4亿羽，同比增3.4%。2024年全年补栏量达10.6亿羽，同比增3.9%。但补栏节律上，5-6月失掉加重鞭策淘鸡日龄从537天降至506天，补栏意愿骤降，5-6月鸡苗销量环比大幅减少。

　　从补栏情况看，环比下行但十足量偏高，可能导致后续存栏见顶后，下行的斜率概况，后续可能形成格局是鸡蛋现货价钱核心仍要被压制较长技能，可能要到26年智力看到愈加积极的信号。

　　三、预测：深度失掉事后，再行谛视下半年行情

　　（一）复盘历史行情，本轮市集奈何演绎？

　　复盘2020年产能达峰后的行情说明，蛋鸡存栏在20年4-5月基本波及峰值，随后迎来产能的迟缓出清，现货价钱在5-6月份保管2.3~2.6元/斤的捏续区间震憾后，在7月份开启大幅反弹至4元/斤，现货迎来幅度大且快速的建树。

　　2025年凭证咱们测算，按照平方淘汰节律，产能达峰的节点可能出咫尺三季度这个技能窗口，但要是二季度现货价钱若能捏续跌破老本线并激勉会聚淘汰，产能见顶技能可能前置。

　　凭证以上节律推算，要是产能实现触顶出清，市集来往逻辑实现空向多的切换，08、09合约齐可能存在潜在建树的契机，问题的重要在于出清技能点在刻下仍难以预判。

　　旯旮上或仍靠近产能新增，基本面迟缓触底的压力，但从估值上已参加比拟有引诱力的左侧布局窗口。研讨到鸡蛋期货市集的博弈前置特质，在左侧低估值悲不雅市集环境下介入抄底，可能从时机上好于恭候多头基本面驱动完全理解后。

　　（二）来往题材会聚在高产能与季节性需求的博弈

　　政策上，咱们倾向于下半年鸡蛋期货行情掂量将呈现“先扬后抑”的震憾走势，核心矛盾会聚于高产能与季节性需求的博弈，价钱反弹高度受限但存在阶段性契机。

　　刻下蛋鸡补栏高位的根蒂逻辑是盈利周期驱动，但已参加“补栏→存栏增→蛋价跌→失掉”的负反馈阶段。下半年虽季节性需求回暖，但13.5亿只存栏高压下，行业需资格深度去产能智力重构均衡。

　　现货价钱方面，掂量7月中下旬梅雨季收尾后，仓储改善或触发卑鄙补库。现货价钱有望在7月迟缓震憾筑底，在8-9月旺季窗口迎来暄和飞腾，飞腾主要驱动在于季节性需求爆发以及前期淘汰量积蓄，产能去化不及或将压制涨幅。10-12月节后需求回落，产能去化领域披露，现货可能存在小幅回落，届时重要考据在于产能去化情况。

　　预测下半年，2025年下半年鸡蛋期货趋势性大涨可能性偏低，核心逻辑是“高产能+弱需求”压制价钱弹性，但一致性预期被突破的情况也可能出现。冷落投资者以“旺季罢了即离场”想路操作，要点温和8月季节性建树行情以及冲高后的空头契机，产业客户可研讨合理诓骗期货器具灭亡库存贬值风险。

　　相干员：魏鑫

　　期货来往询查从业信息：Z0014814

　　相干助理：邓昊然

　　期货从业信息：F03121554

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背负剪辑：李铁民